10月26日，作為中國目前唯一的本土再保險集團(tuán)，中國再保險(集團(tuán))股份有限公司(下稱“中國再保險”或“中再集團(tuán)”)將在香港上市，開始角逐資本市場、謀求深遠(yuǎn)發(fā)展的重要旅程。

　　優(yōu)質(zhì)基石對中國再保險投信任票

　　中國再保險本次公開招股，基石投資者是亮點之一。從中再集團(tuán)上市全面啟動到國際路演，資本市場經(jīng)歷了從高漲、低潮到回升，有一批投資者堅定不移地支持中再集團(tuán)。由此，可以反映出投資者對中國再保險未來發(fā)展的信心和期待。

　　根據(jù)招股書披露的信息，此次15名基石投資者所認(rèn)購股份，占本次上市發(fā)行股份(若超額配售權(quán)未獲行使)的55.72%。其中包括中 國人保、中國人壽以及Prudential三家合作關(guān)系密切的保險機(jī)構(gòu)，中國人保與中國人壽分別認(rèn)購售價合計為5000萬美元的新發(fā)股份，均占發(fā)售完成后 已發(fā)行股份(若超額配售權(quán)未獲行使)的約0.34%，Prudential保險公司認(rèn)購售價合計3000萬美元新發(fā)股份，占發(fā)售完成后已發(fā)行股份(若超額 配售權(quán)未獲行使)的約0.20%。知名國企長城環(huán)亞國際投資公司與國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)等也參與基石認(rèn)購，長城環(huán)亞國際投資公司是國有獨資金融資產(chǎn)管理公 司中國長城資產(chǎn)管理公司的子公司，國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)則是國家電網(wǎng)公司的全資子公司。兩家基石均認(rèn)購售價合計1.50億美元的新發(fā)股份，為最高認(rèn)購金 額。

　　中國再保險本次公開發(fā)行上市, 定價為每股H股2.7港元，以此計算中國再保險募集資金總額約為156億港元(若超額配售權(quán)未獲行使)。本次全球新股發(fā)售包括在香港進(jìn)行的2.88億股公 開發(fā)售股份(回?fù)芮?，和依據(jù)S規(guī)則于離岸交易中在美國境外進(jìn)行發(fā)售及依據(jù)144A規(guī)則在美國境內(nèi)僅向合格機(jī)構(gòu)買家進(jìn)行發(fā)售的54.81億股的國際發(fā)售股 份(回?fù)芮?。

　　完成本次全球發(fā)售后(若超額配售權(quán)未獲行使)，中再集團(tuán)注冊資本將為人民幣421.78億元，包括63.47億股H股和 358.31億股內(nèi)資股，分別為注冊資本的15.05%和84.95%。中央?yún)R金持有內(nèi)資股將占注冊資本的72.13%，財政部持有內(nèi)資股將占注冊資本的 12.82%，社保基金會持有H股的注冊資本占比將為1.37%，其他發(fā)行H股將占注冊資本的13.68%。根據(jù)國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，財政部及 中央?yún)R金所持有內(nèi)資股可轉(zhuǎn)換為H股，但應(yīng)根據(jù)公司章程完成必要的內(nèi)部批準(zhǔn)程序并獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。本次發(fā)行新股禁售期為6個月。

　　中再集團(tuán)本次新股發(fā)行的聯(lián)席保薦人包括中金公司、瑞銀和匯豐銀行，承銷商包括中金公司、匯豐銀行、瑞銀、德意志銀行、建銀國際、摩根士丹利和野村等。

　　再保險概念激活資本市場熱度

　　與直保公司相比，再保險公司在數(shù)據(jù)、風(fēng)險識別與防范、定價等方面具備優(yōu)勢，可以為直保公司開發(fā)新產(chǎn)品提供技術(shù)支持。有評論認(rèn)為，再保險特殊的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了其較高的準(zhǔn)入門坎，不論是資本實力還是人員的知識技術(shù)水平，均高于一般保險業(yè)。

　　中國再保險作為中國目前唯一的本土再保險機(jī)構(gòu)，截至2014年，中再集團(tuán)的總資產(chǎn)為1896.75億元(人民幣，下同)，總保費收 入為737.53億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為54.04億元。截至2015年6月30日，中再集團(tuán)的總資產(chǎn)為2307.94億元，總保費收入及歸屬 于母公司股東的凈利潤分別為430.48億元及65.78億元。根據(jù)招股書信息，中再集團(tuán)的境內(nèi)保險公司客戶覆蓋率為93%，再保險部分的凈利潤在過去三 年中占集團(tuán)總數(shù)的60%以上。

　　中國再保險在中國保險市場中的特殊地位使本次發(fā)行自香港公開發(fā)售第一天起便激起市場強(qiáng)烈反響。香港公開發(fā)售首日數(shù)據(jù)顯示，十家券商合計為中再集團(tuán)借出約21.3億港元融資金額，以中國再保險公開發(fā)售集資金額7.78億港元計算，超額認(rèn)購逾1.7倍。

　　多位對港股有資深了解的金融業(yè)人士表示看好中國再保險。信誠證券聯(lián)席董事張智威表示，中國再保險是中國再保險市場的重要參與者，加 上過去三年的每股盈利增長穩(wěn)定，而再保業(yè)在內(nèi)地的滲透率較低，未來具有發(fā)展空間。訊匯證券行政總裁沈振盈則從新股價格方面表示，中再集團(tuán)招股價格合理，推 薦投資者購買。《明報》援引分析師觀點認(rèn)為再保險在港股概念獨特，預(yù)料市場反應(yīng)不俗，理論上股價將跟隨中國保險市場發(fā)展而穩(wěn)步增長，基金或多或少會配置一 些。根據(jù)招股文件，截至2015年6月30日，以風(fēng)險貼現(xiàn)率10%至12%計算，集團(tuán)內(nèi)含價值介乎人民幣617 億元至624 億元，招股對內(nèi)含價值介乎1.5倍與1.85倍之間，相較中資保險同業(yè)略高，上市后短線升幅未必太大，但不失為中長線捕捉內(nèi)地保險市場的工具，可小額認(rèn) 購。中信建投國際分析師徐博認(rèn)為，中再集團(tuán)的市盈率約為15至18倍，與國際主要再保險公司相比，該市盈率高于慕再的9.06倍、瑞再的8.75倍、漢諾 威再保險的11.13倍、法國再保險的10.19倍、美國再保險的11.14倍，僅次于伯克希爾哈撒韋的19.2倍。同時，中再集團(tuán)的市凈率約為1.15 至1.34倍，僅低于漢諾威再保險的1.46倍及伯克希爾哈撒韋的1.37倍。群益證券(香港)分析師Rico Chan則將中再集團(tuán)與其他國內(nèi)上市保險機(jī)構(gòu)進(jìn)行比較，他認(rèn)為中再集團(tuán)的歷史市盈率約為14.3倍至17.2倍，與國內(nèi)保險公司相比，主業(yè)為財產(chǎn)保險的中 國財險歷史市盈率約13.2倍、市凈率約2.3倍;財險業(yè)務(wù)比重較高的中國人民保險集團(tuán)歷史市盈率約10.7倍、市凈率約1.5倍。

　　截至2015年10月16日認(rèn)購結(jié)束，共有5.5萬名散戶認(rèn)購中再集團(tuán)新發(fā)股份，超購逾92倍，合共凍結(jié)資金約739億港元。

　　保險再保險行業(yè)迎增長春天

　　近年來，保險業(yè)市場規(guī)模在不斷擴(kuò)大，在國計民生中也擔(dān)任著越來越重要的角色。中國經(jīng)濟(jì)的快速增長是中國保險行業(yè)增長的重要驅(qū)動因素，中國居民收入的快速增長也提高了家庭和個人的購買保險購買能力。

　　對于中國保險業(yè)而言，政策的支持意義非凡。在金融改革的大背景下，保險行業(yè)的地位不斷提升。2013年11月，中共十八屆三中全會 部署全面深化改革，提出金融行業(yè)現(xiàn)代化的目標(biāo)，其中對保險業(yè)發(fā)展做出重要部署，以全面推動行業(yè)改革創(chuàng)新及健康發(fā)展。2014年8月，國務(wù)院頒布的“新國十 條”將商業(yè)保險的地位升級為社會保障體系和金融體系的“重要支柱”，并提出2020年保險深度達(dá)到5.0%，保險密度達(dá)到人民幣3500元/人的發(fā)展目 標(biāo)。“新國十條”還提出一系列加快發(fā)展保險業(yè)的意見，明確了發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)對完善現(xiàn)代金融體系、帶動擴(kuò)大社會就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級、創(chuàng)新社會治 理方式、保障社會穩(wěn)定運行、提升社會安全感、提高人民群眾生活質(zhì)量的重要意義。一系列政策預(yù)期將推動保險行業(yè)產(chǎn)品范圍不斷多元化，為保險行業(yè)帶來新的增長 機(jī)遇。

　　顯而易見的是，由于直保與再保的共生關(guān)系，隨著直保的不斷發(fā)展，再保行業(yè)也將獲得發(fā)展機(jī)會。中國再保險作為中國目前唯一本土再保險集團(tuán)，對于本土市場的了解以及多年來積累的經(jīng)驗，使得中國再保險能夠在國內(nèi)保險業(yè)高速發(fā)展的背景下獲得新的業(yè)務(wù)增長點和市場機(jī)遇。

　　僅從保險業(yè)務(wù)來看，為了支撐業(yè)務(wù)快速發(fā)展，直保公司在資本補(bǔ)充、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和償付能力改善等方面存在較大需求，再保險則是中國直保公 司風(fēng)險管理、緩解資本壓力的最主要方式。從財產(chǎn)再保險來看，新成立的直保公司、自保公司及互助保險機(jī)構(gòu)等新行業(yè)主體在承保能力擴(kuò)大、專業(yè)技術(shù)提升、模型定 價方面存在巨大的需求，形成新的再保險需求。受保險市場改革驅(qū)動，直保市場的產(chǎn)品范圍將越來越多元化和個性化。由于新產(chǎn)品開發(fā)需要廣泛的技術(shù)及數(shù)據(jù)服務(wù)， 預(yù)計直保公司在新產(chǎn)品開發(fā)方面與再保險公司的合作會強(qiáng)勁增長，推動再保險行業(yè)的快速增長。再保險一方面會在技術(shù)支持、風(fēng)險分散等方面發(fā)揮關(guān)鍵性作用，另一 方面在上述領(lǐng)域也擁有重要發(fā)展機(jī)遇。

　　另一個將推動再保險行業(yè)發(fā)展的重要因素，則是即將實施的保險業(yè)第二代償付能力監(jiān)管制度體系(下稱“償二代”)。“償二代”體系的資 本要求以風(fēng)險為基礎(chǔ)，將對直保公司的風(fēng)險管理提出更高的要求，使直保公司在風(fēng)險轉(zhuǎn)移及分散方面的再保需求提升。此外，在“償二代”體系下，信用保證保險、 企業(yè)財產(chǎn)險、工程險、農(nóng)業(yè)保險、船舶險等保險產(chǎn)品預(yù)計面臨較高的風(fēng)險資本需求。風(fēng)險資本需求差異化將導(dǎo)致再保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，前述高風(fēng)險資本需求 保險產(chǎn)品的再保需求得到強(qiáng)化，預(yù)計會成為監(jiān)管制度變革下再保險行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素。同時，“償二代”體系將對承接中國境內(nèi)再保險業(yè)務(wù)的再保險公司提出 更嚴(yán)格的要求，更加重視再保險交易中的交易對手信用風(fēng)險及再保險公司在中國境內(nèi)市場的承保能力。中再集團(tuán)在“償二代”推行的過程中，在能夠挖掘出更多再保 險需求的同時，也能夠進(jìn)一步提升公司在業(yè)務(wù)與管理方面的能力。

　　在此背景下，中國再保險此次香港上市融資，將充實公司資本金，為未來新晉業(yè)務(wù)的拓展、海外市場的開拓奠定堅實的資本基礎(chǔ)。

　　中國再保險上市：促進(jìn)中國保險業(yè)國際化的重要一步

　　從整個中國保險業(yè)來看，中再集團(tuán)作為目前唯一的本土再保險集團(tuán)登陸海外資本市場無疑是中國保險行業(yè)的一項重要事件，對于促進(jìn)中國保 險企業(yè)更多地參與國際合作、深度探尋國際化發(fā)展道路將產(chǎn)生積極影響。同時，對中再集團(tuán)而言，海外上市意味著將接受來自全球的投資人以及全球資本市場的監(jiān) 督，這也將督促中再集團(tuán)在公司治理以及業(yè)務(wù)等方面進(jìn)一步提升水準(zhǔn)，以符合國際標(biāo)準(zhǔn)，從而確保在全球再保險市場中更具競爭力。

　　《華爾街日報》稱，中國再保險此次上市融資156億港元，是今年6月中國股市波動以來最大的上市交易。作為最大的國有再保險企業(yè)，中國再保險此次上市也是繼華泰證券和廣發(fā)證券后，香港第三大公開發(fā)售的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。

　　中再集團(tuán)近年來一直在積極穩(wěn)妥地推進(jìn)“國際化”進(jìn)程，也因此成為中國保險業(yè)走出去的“先行者”，在世界再保險舞臺展露中國企業(yè)的身 影，在參與全球合作中彰顯中國企業(yè)的實力與自信。2011年,中再集團(tuán)成為第一家獲得勞合社成員資格的中國公司;2013年，中再集團(tuán)作為中國保險業(yè)的代 表，成功承辦第23屆亞非保險再保險聯(lián)合會大會，搭建了中國保險人和亞非保險人交流合作平臺；2014年,中再集團(tuán)完成了常規(guī)辛迪加轉(zhuǎn)型，開始以獨立的品 牌和席位經(jīng)營承保業(yè)務(wù)，有力提升了中國保險企業(yè)在國際市場的影響力，為中國保險業(yè)“走出去”搭建了“橋梁”；2015年7月，中再集團(tuán)作為發(fā)起人，通過獨 立的特別目的公司，由其在境外成功發(fā)行第一只以中國地震風(fēng)險為保障對象的巨災(zāi)債券，實現(xiàn)中再集團(tuán)在中國保險行業(yè)另類風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具運用方面的首次突破。一路 走來，國際保險市場的積極參與者，已經(jīng)成為中再集團(tuán)新的“名片”。此次中再集團(tuán)成功在港上市，必將為這張國際化“名片”增加新的更有分量的一筆。

　　面向未來，中再集團(tuán)管理層滿懷信心和憧憬。中再集團(tuán)董事長李培育向記者表示，中國再保險此次上市得到國際機(jī)構(gòu)和香港投資者的超額認(rèn) 購，充分反映了公眾和投資者對于中再集團(tuán)未來發(fā)展的信心和期待。中再集團(tuán)將以此次上市為新的起點，秉承“市場化、專業(yè)化和國際化”戰(zhàn)略取向，深耕國內(nèi)市 場，擴(kuò)展國際市場，做優(yōu)做深再保險核心主業(yè)，繼續(xù)加強(qiáng)直保、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的綜合業(yè)務(wù)布局，積極打造差異化競爭優(yōu)勢，把中再集團(tuán)建設(shè)成為風(fēng)險管理能力突 出、國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的綜合性再保險集團(tuán)。